译者：Pessy

不久前的代办署理权年夜战概况上看是一场胜败难分的董事会席位年夜战，但现实上它关系到了宝洁的命运。

本年10月宝洁进行汗青性的股东年夜会，也履历了公司管理史上范围最年夜也最高贵的一场代办署理权之争，终究两边握手言和。“我们会继续谈，”首席履行官戴怀德（David Tylor）暗示，他认为本身稍胜一筹，固然大要五礼拜以后具体计票成果显示其实他输了。对此激进投资者纳尔逊·佩尔茨回应称，“‘我们’能够谈，但‘我们’不会听！”（编者注：这里的“我们”指的是宝洁高层带领和董事，佩尔茨用戴怀德的话反讽他）。戴怀德则回应称，“不不不，你说的不合错误。”

概况上来看，我们看的是一场胜败难分的董事会席位年夜战，但现实上关系着美国最年夜企业之一宝洁的命运。此刻这场代办署理权年夜战成果已揭晓，但特利安基金治理公司的佩尔茨事实能不克不及鞭策宝洁走上庞大变化之路仍是未知数。固然佩尔茨手握35亿美元的股票，几多措辞有些份量，但从戴怀德“我们能够谈”的口吻就可以感受到，佩尔茨在11或12小我的董事会里势必单打独斗。从两人简短扳谈环境也能看出，哪怕只说几句也会由于底子理念分歧吵起来，也申明两人对宝洁将来的观点具有庞大的冲突。佩尔茨为了进董事会花了最少2500万美元，宝洁为了禁止他花了最少3500万美元。此刻两边终究弃捐了争议，但佩尔茨仍是进了董事会。

说真话，戴怀德跟佩尔茨在很主要的一点上仍是有共鸣的，就是宝洁需要改。只是两人属意的体例纷歧样。佩尔茨一向在求全谴责“宝洁延续十年表示欠安。”戴怀德则更强调反面身分，即“我们处在庞大转型进程中。”但背后的实际是宝洁已延续低迷多年。

宝洁的问题不只是营业低迷。之前我们也见过近似环境，即壮盛的美国企业恍如过了气，面对着追回昔日荣光仍是步入持久阑珊的问题。大要25年前，IBM、通用汽车、希尔斯和柯达也面对过近似的转机点。重返岑岭并不是不成能，IBM就做到了，最少有段时候做到了，但汗青经验证实机遇真的很小。戴怀德此刻59岁，纳尔逊·佩尔茨75岁，两人都很清晰本身在做甚么，固然策略相差很年夜。所有证据都注解，最少将来几年里两人城市对峙本身的打算。所以就要看，到底谁能解救公司？

起首阐发下挑战的难度。自从美国经济到达阑珊前极点以来，宝洁的股价（也包罗股利）表示一向比标普500指数企业平均程度差。跟着公共消费品全体增速放缓，行业内最年夜的巨子宝洁也逐步落在合作敌手死后——包罗结合利华、高露洁、德国汉高档等。宝洁旗下良多年夜品牌，包罗吉列、佳洁士和潘婷市场份额都鄙人跌。曩昔一个财年里（截至6月30日）五年夜首要品类市场份额都呈现年夜幅降落。上个财年里天然增加率，即不斟酌收购、剥离资产和外汇兑换等身分的增加率仅为2%，估计本年增加率为2%至3%。该数字低在年夜部门合作敌手，假如算上通胀调剂身分的话，宝洁现实天然增加率几近为零。

数字看起来很差，非财政目标则更不妙。此刻的年青人找工作时，宝洁的吸引力远比不上曩昔。一名宝洁身世的人士就对其现在的颓势很是难熬，他回想道，“我进公司的时辰，宝洁就像此刻的谷歌和亚马逊，是那时最鲜明的处所。让人感受‘我们是全球最强的企业，我们的产物是最好的，我们改良人们的糊口，并且培育出全球最优异的带领者。’想进宝洁很是难。面试的时辰就会镇住你。那时公司真的很强。此刻再也没有那样的气焰了。”

数据也能证实这点。1996年《财富》杂志调研企业带领、董事会成员和股票阐发师排出年度榜单里，宝洁是美国最受尊敬的企业（仅次在可口可乐）。2009年，宝洁还能排第六，以后一路下滑，现在已落到第19名，就在佩尔茨策动代办署理权年夜战之前做的调研。

固然了，对良多企业来讲，能在全球最受尊敬的企业榜单上排名第19，市值2200亿美元，还能当上道琼斯成份股已很不错。这些都是成功的标记，但也孕育着庞大的问题，由于能够得出以下结论：宝洁没有碰到危机。假如服从惯性思惟，宝洁完全能够像所有走下坡路的企业一样抚慰本身，只想着保护近况，不消太斟酌趋向。宝洁能够罗列出在各个国度做得很是好的产物当证据。但是现实摆在面前，方才竣事的三年里，董事会给高管层定下的目标都没有完成。接下来的三年，董事会称天然增加率要到达年均2.8%，固然戴怀德暗示市场增速可能为3%到3.5%。感受就是落水之人委曲挣扎罢了。正如一名宝洁前高管总结的，“按他们制订的方针，市场份额只会愈来愈低。”

图表中为按部分算宝干净利润和收入 图片：尼克·拉普

文化不再是加快器，反而成了制动闸。

宝洁称四年前就意想到挑战具有，从那时起就最先转型。戴怀德立誓鼎力鞭策，行动之一就是引入更多外部人材插手高层。很有事理，但会堕入第22条军规的窘境：宝洁的企业文化历来谢绝外来者，根基只雇用低级员工，缘由就是再往上级此外外人就没法接管企业文化。最近几年来宝洁经由过程收购引入了部门外人，但很少有治理层能留下。“宝洁文化排挤他们，”一名前高管称，他口中的“宝洁文化”是指完全同化的宝洁员工。现实上，佩尔茨说戴怀德在客岁春季一次会上告知他，“我们没法请层级较高的外人，他们必定待不下去。”宝洁并未否定这句话，只是暗示零丁看有些断章取义。一名讲话人罗列了几位外部请来的高管，但外部人士仍是少少。整体来看，宝洁称客岁从外部礼聘了200位低级以上员工，几年前还只要50位。

但是，礼聘外部人士由内部高层带领没甚么用。“光是雇用发卖人员改变不了文化，”1998年至2008年曾担负首席履行官的克莱顿·达利暗示，他此刻跟佩尔茨合作。“宝洁得从外部礼聘高管才行。假如曩昔十年美妆营业没起色，为何不从欧莱雅或结合利华挖人呢？”

还一点很主要，跟企业文化也差不多，就是组织架构。宝洁内部一向像个年夜迷宫，布满各类枝枝蔓蔓，假如画出来可能就像东京地铁图一样复杂。几十年来，宝洁首席履行官以下没有一小我全盘掌控过，或担任过盈亏。既然没有义务，事迹也就没有那末主要，人们更情愿回避。佩尔茨称此刻还是如斯，但戴怀德暗示在简化“复杂架构”，就是内部周知几近不成穿透的组织布局。他让营业部分担任人“全盘”担任盈亏，固然相干担任人对收入和推行决议计划其实不能周全掌控。在小一些的市场里，团队能够“在必然框架内自在决议”收入和订价。与此同时，戴怀德也将事迹奖金发放权下移，鼓动勉励更多担责。这是个进程。至在够不敷还待不雅察。

假如戴怀德真能理顺企业文化和架构，就无机会处理宝洁最头疼的问题之一：立异文化阑珊。宝洁有全球著名的两板斧，一是颠末多年研究发现新产物，二是制造强势品牌并鼎力推行。最凸起的例子就是汰渍，这是世界上第一个合成洗衣粉，也是最畅销的洗衣粉，仅2017年估计发卖额就跨越60亿美元。

但冲破性立异和新的强势品牌此刻愈来愈少了。宝洁比来两个年夜冲破是速易洁产物线下的拖把、打扫机、抹布等产物，另外一个就是纺必适系列家庭除臭剂，都是1998年研发的。（2012年推出的汰渍洗衣丸是很成功的品牌延长。）为了回应质疑，戴怀德还引入了“精简立异”系统，此刻良多公司都在积极利用。这也是个好主张，只需企业文化能容下就行。

更主要的是戴怀德认可了宝洁具有问题，还暗示正在积极处理。他援用了股价为证，在图A能够看到。他担负首席履行官两年来，宝洁股价加股利已回升20.4%，仍是比不上标普500的23%涨幅。事迹平平可能没甚么好揄扬，但比起之前两年表示已很多多少了。

问题在在，比来股价表示回升部门缘由是佩尔茨的积极介入，还他作为激进投资者善于晋升公司事迹的名声。2月佩尔茨公布持股时股价上升，6月传出佩尔茨提名本身插手董事会时股价上扬幅度更年夜。不管宝洁愿不肯意接管，佩尔茨仍是帮了忙，然后宝洁又用股价上扬为本身辩白。

另外，宝洁为了支持股价也利用了很多财技。前次发布收益环境时，宝洁自豪地称上一季度延续运营每股收益增幅达5.8%。但只需深挖一点就可以发觉现实上延续运营每股收益没有增加。宝洁只是回购了很多股分，所以每股收益数字看上去涨了。假如看曩昔四个季度也差不多：延续运营每股收益上升6%，但底子缘由是股分数下降；现实延续运营每股收益只上升了0.6%。

用小招数晋升每股收益其实不能晋升公司价值。最初仍是要借来数十亿美元还给股东，公司本钱布局改变，但对事迹毫无影响。这类做法自己并没有问题。多年来宝洁一向在回购股票。但十年前二十年前现实年增加率能到达10%乃至更多，回购只会小幅影响收益环境。此刻却成了晋升延续运营每股收益独一的手段。

这类行动其实不可延续，宝洁本身也筹算收手，暗示但愿本财年经由过程“焦点营业利润增加”，而不是经由过程股分回购，“鞭策焦点营业每股收益增加”。与此同时，宝洁还许诺以股利情势向股东发放更多现金，良多股东都很是虔敬地多年跟随。127年来宝洁每一年都派发股利，并且61年来延续晋升。“我们现金的首要用处就是派发股利，”宝洁在提交美国证券买卖委员会的文件中称。此举并没有错，但条件是不要影响将钱用在更有用率的处所，好比收购立异型新品牌，究竟合作敌手都在这么做，佩尔茨就很撑持收购。曩昔四个季度里，宝洁的现金流跨越100%以股分回购和股利情势流回股东手中。

现实上，戴怀德的转型打算是渐进的，固然用的说话比力激进，说甚么制造“脸孔全新的企业。”像年夜大都需要立异的优异老企业首席履行官一样，他仿佛最担忧催得太紧致使解体。这能够理解，但像宝洁一样文化根深蒂固的企业其实很是长于排挤底子性转变。佩尔茨的打算明显更激进，但比起他对其他企业的手段仍是比力制止，对宝洁他比其他激进投资者更重视持久成长。他都没有建议换失落戴怀德，也没提削减研发打算或发债。

有些投资者称，不论是戴怀德仍是佩尔茨都没弄清宝洁真实的问题。他们认为独一的处理方案就是激进投资者（包罗佩尔茨）常常提出的建议：拆分公司。

桑福德·C·伯恩斯�뵺APP坦公司明星阐发师阿里·迪巴迪比来被《机构投资者》评为全美顶尖研究团队，近两年他一向呼吁拆分宝洁。“我认为戴怀德为了宝洁已拼劲全力，”他暗示。“倒霉的是，宝洁十年前就应当年夜转型。我相信对股东来讲拆分依然是最好选择。”

年夜企业老是称经由过程连系多项营业能够实现价值协同和范围经济，但迪巴迪暗示所谓的劣势“看来不外是幻觉。”年夜企业拆分出来的品牌，例如宝洁卖给科蒂的美妆品牌（伊卡璐、威娜、封面女郎等等）在小团体里活得一样很好。“假如细心算算利润和本钱的话，宝洁其实不比范围小些的合作敌手更高效。反而更复杂。对当下的宝洁来讲是并没有协同结果的范围经济。”

宝洁内部人士思疑，固然佩尔茨没有提到拆分，但暗里里可能也在斟酌。他但愿宝洁重整10项全球营业部分，酿成“一家简练高效控股公司”旗下三家“自力”营业。从这类架构走向拆分只是一步之遥。总部位在英国的利洁时是宝洁合作敌手之一，旗下有来苏儿和护丽洗涤剂等品牌，比来公布来岁1月1日起将采取精简架构（分成两个部分而不是三个），阐发师猜测此举是为周全拆分铺路。

分拆可能会鞭策立异和晋升效力。但此刻来看除非事迹进一步下滑，不然可能性其实不年夜。不管对宝洁来讲最好方案多是甚么，事迹都是最年夜的问题，由于事迹下滑是迟缓阑珊的底子缘由。年夜型成功企业跟不上转变时很少会忽然倒闭，更常见的是阻滞不前。这些企业也会改，但力度不敷。他们也会制订策略处理问题，但效力不高，要末就是没法履行。“我最担忧的是他们把天然发卖增加率晋升回3%的程度，然后公布转型成功，”一名前宝洁员工暗示。不外宝洁坚称其大志壮志不会这么小。

两年前的年度股东年夜会上，就在戴怀德出任首席履行官几个礼拜前，一名名叫凯伦·梅耶尔的股东问那时行将离任的首席履行官雷富礼，“您若何向我如许的股东包管，曾将企业带入泥潭的主管和担任人能成功将企业拽出泥潭？”本年的股东年夜会上，凯伦的丈夫彼得提示了戴怀德这个问题，还给出了本身的谜底：“从当前的数据看谜底已很较着。他们做不到。”

彼得这个谜底也纷歧定对。戴怀德再次必定了近几年全公司支出的艰辛尽力，向梅耶尔包管带领者和董事们都在尽力寻求优异的事迹。即使宝洁没法重现昔日荣光，也能够说戴怀德取得了成功。“我认为宝洁成不了将来的谷歌或亚马逊，”迪巴迪暗示，“但为了股东宝洁也得奋起。”

但是，凯伦·梅耶尔的问题到此刻仍成心义，将来几年就可以得出分晓。此刻宝洁还在尽力挣扎没有完全衰败，对改变的需求固然壮大但还没到存亡关头，也恰是做出要害决议计划影响命运的时辰。宝洁并没有呈现危机。很快我们就会晓得宝洁是否是真的需要来一场危机来鞭策变化。但假如真到那一步，生怕为时已晚。

,半岛分析报道